8/4/2012

تحليل موجز وتوصية مختصرة

بشأن سهم : شركة المزايا القابضة " مزايا " 

تصنيف مخاطرة الاستثمار : منخفضة  إلى متوسطة

إعداد : مركز الجُمان للاستشارات الاقتصادية

مقدمة :  

تأسست شركة المزايا القابضة " مزايا " في نوفمبر عام 1998 ، وتم إدراجها في مايو 2005 ، ويبلغ رأس مالها حالياً 64.9 مليون دك ، وهي مملوكة لصندوق جلوبل ماكرو بنسبة 25.12% ، والشركة الوطنية للميادين " ميادين " بنسبة 16.44% ، ورغم ارتباط الملاك الرئيسين المذكورين بشركة " جلوبل " المتعثرة حالياً ، إلا ان الشركة تُدار بشكل مستقل عن " جلوبل " إلى حد كبير وبعيداً عن مشاكلها في الوقت الراهن ، وذلك رغم تأثر " مزايا " بإشكالات "جلوبل " الجسيمة خلال الأعوام 2008 و 2009 ، إلا أن معظم – أن لم نقل جميع – تلك الإشكالات ما بين الطرفين قد تم حلها ، إلا أن الأثر النفسي لعلاقة الشركتين لازال قائما لدى بعض المتداولين في بورصة الكويت والمتابعين لمجريتها .

 

وقد تركز نشاط " مزايا " في الإمارات ، وفي دبي تحديد لاغتنام الرواج الاقتصادي والعقاري هناك قبل الأزمة الاقتصادية التي اندلعت في الربع الثالث 2008 ، والتي كانت دبي من أكبر ضحاياها ، وقد اعلنت " مزايا " خسائر كبيرة خلال الأعوام الثلاثة الماضية تبعاً لذلك ، إلا أن رأس مالها لم يمُس نظراً لارتفاع احتياطياتها ، كما تم إعادة هيكلية الشركة من حيث استحواذها على شركات تابعة لها مثل دبي الأولى والواجهة المائية وذلك لتخفيض المصاريف ورفع كفاءة الأداء والعمليات .

 

 

البيانات المالية :

وقد ارتفعت خسائر "مزايا " للعام 2011 إلى 15.8 مليون دك بما يعادل 28.2 فلس بزيادة 65% عن خسائر العام 2010 التي بلغت 9.6 مليون دك بما يعادل 20.6 فلس ، ورغم ارتفاع الخسائر بشكل ملحوظ إلا أن سعر السهم تماسك قرب مستوياته المرتفعة التي حققها قبل إعلان النتائج كونها متوقعة ، كما أن أغلبها ناجم عن تكوين مخصصات مقابل انخفاض محتمل في الموجودات خاصة في دبي ، حيث يُتوقع أن تكون " مزايا " قد كونت مخصصات كافية لأسوء الاحتمالات المرتبطة بالوضع الاقتصادي في دبي ، والذي بدأ يتماسك خلال العام 2011 ، كما أن هناك إشارات أولية لبدء تحسن الوضع ولو بشكل تدريجي وطفيف ابتداء من العام الجاري 2012 ، والذي قد يترتب عنه تحقيق الشركة لأرباح خلال العام المذكور .

 

ومن المعطيات الإيجابية التي حالت دون تعثر " مزايا " رغم الأزمة الحادة في دبي هو انخفاض قروضها نسبياً ، حيث تبلغ 53.9 مليون دك في 30/9/2011 بما يعادل 42% إلى حقوق المساهمين و 16% إلى الموجودات ، كما أن القيمة الدفترية للسهم مرتفعة ، حيث تبلغ 210 فلوس نهاية الربع الثالث 2011 رغم توقعنا لانخفاضها ولو بشكل محدود تبعا لخسائر الربع الرابع 2011 والبالغة 11.1 مليون دك بما يعادل 20 فلس للسهم .

 

من جهة أخرى ، تمتلك " مزايا " أصول عقارية جيدة وحديثة في الكويت ، منها : المجمع الطبي في منطقة الجابرية ، وهو مُميز بخدماته وتكاملة من حيث تقديم الخدمات الطبية من جانب شاغري ذلك المجمع ، كما أن للشركة عقارات مميزة ضمن مجمع " مدينة الأعمال الكويتية " المعروفة اختصاراً " KPT " ، ورغم عدم الاشغال الكامل لتلك العقارات بل وانخفاض نسبة التأجير تبعاً لمعطيات العرض والطلب ، إلا أن تلك العقارات تشكل دعامات قوية لعمليات الشركة في الكويت ترقباً لتحسن بيئة الأعمال مستقبلاً .

 

 

أداء السهم ومعطياته :

بلغ أعلى مستوى لسعر سهم مزايا 99 فلس آخر 12 شهرا الماضية ، وذلك بتاريخ 26/4/2011 بينما بلغ الأدنى 51 فلسا بتاريخ 21/8/2011 ، في حين بلغ المتوسط خلال الفترة المذكورة نحو 77 فلس ، والذي يقل عن مستواه الحالي بمعدل 10% والبالغ 86 فلسا ، و سهم " مزايا " نشط نسبياً حيث تم تداوله لعدد 226 يوم عمل من إجمالي 248 يوم عمل خلال 12 شهراً الماضية ، أي بنسبة تداول بلغ 91% ، وذلك رغم انخفاض معدل دوران السهم البالغ 0.377 مرة بالمقارنة مع معدل البورصة ككل والبالغ 0.532 مرة .

 

التوصية :  

بناء على المعطيات أعلاه ، والتي يغلب عليها العناصر الإيجابية ، فإننا لانستبعد أن يكسر سهم " مزايا " حاجز 100 فلس صعودا ، وهو القيمة الاسمية للسهم خلال العام 2012 بزيادة نسبتها 16% عن مستواه الحالي على أقل تقدير ، وذلك رغم توقعنا لعمليات جني أرباح من جانب المتداولين من وقت لآخر ، وبشكل حاد أحيانا ، والذي يعتبر أمراً طبيعاً في بورصة الكويت خاصة بالأسهم التي يقل سعرها عن 100 فلس .

 

تنبيه مهم :  

التحليلات والتوصيات  أعلاه هي مجرد رأي ووجهة نظر وليست حقائق مطلقة لا تقبل النقاش وعليه لا يتحمل مركز الجُمان المسئولية عن أي قرار يتخذه القارئ بناء على تلك التحليلات والتوصيات.